神仙道手机助手—神仙道手机助手官网

神仙道2手游四大伙伴介绍 伙伴搭配推荐

[一代枭雄 重情重义将军将臣]它已经存在了数千年。据说，他生前是一位名将。在之前的游戏中，他作为玩家的早期搭档，陪伴玩家度过了很多困难。《神仙道2》手游中，死后被红鬼王控制。一代英雄陨落至此，令人悲哀。只有那些珍视爱和正义的人才能恢复意识。英雄们可以迅速营救它并将其带回自己的队伍中。

[隐士高手 憨厚呆萌武圣阿宽]是前作中出现的第一位武圣职业搭档。他作为人体盾牌而存在。他诚实可爱的形象确实令人难忘。在《神仙道2》手游中，他一直隐居在清静清新的竹林中，以气为纲，修炼身心，与自然融为一体。现在的他，颇有隐居大师的风范。

[孤傲剑灵 强悍精英BOSS天泣]自信傲慢，以剑为生的剑客。死后，他拥有名剑，成为剑灵。上一场比赛中，这是新手玩家遇到的第一个精英BOSS。正如它的名字所言：“只有鬼才见过我的玄阴十二剑。”其强大的实力自然是不言而喻的。不服气的可以到《神仙道2》手游再试一下！

[雷电术士 大禹助手守护者应龙]千年龙是龙中最高贵的，是大禹治水的得力助手。时至今日，他依然受到所有人的尊敬，保护着众生。在前作中，作为一名精通雷电的术士，他的技能雷闪不仅可以对敌人造成大量伤害，还可以附加眩晕效果，让他成为中期最有用的搭档之一。如今，在《神仙道2》手游中拥有海洋之力的应龙，将会有更多奇妙的事情等待玩家去发现。

[仙界神将 哮天犬主人杨戬]天将之一，负责镇守南天门。他手持一柄三尖两刃的长枪，是女娲补天所用的彩石制成的。他手下有一头神兽，名叫天犬吼。他的威严，让许多妖魔鬼怪都不敢踏入天庭。在之前的游戏中，其强大的测量能力和统治力使其成为许多玩家追捧的伙伴。在《神仙道2》手游中，杨戬依然作为神仙存在于仙界，在游戏中起着举足轻重的作用。这一次，他将带领我们走上不朽之路。您可以在游戏中亲自体验！

在《神仙道2》手游中，还会有其他神秘的经典伙伴加入，熟悉的面孔，演绎新的不一样的故事，指尖重聚，开启新的故事篇章。三亿续仙！清新可爱的国风手游《神仙道2》将于近期内测，敬请期待！

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飞鱼科技上市研究报告

今天，《保卫萝卜》的开发商飞宇科技开始IPO。按公司发行价上限2.55港元计算，公司2014年预期PE为27倍，2015年预期PE近20倍。从港股市场手游股估值来看，偏高，吸引力不强。

1、公司竞争力及收入增长（1）公司竞争力：研发能力突出，7个产品营收过千万元

纵观公司整体产品结构，我们发现公司并不依赖某款产品的专爆，营收较为均衡。游戏一共有7款，其中收入超过1000万的游戏有3款，收入超过2000万的游戏有3款。其中，相对弱势的产品是处于生命周期末期的《童话》和处于生命周期衰退阶段的《守护者胡萝卜1》。

（2）收入增长：收入转型，聚焦移动游戏产品

厦门光环是一家以网页游戏起家的手机游戏公司。 《神仙岛》和《大话神仙》的收入高峰在2012年达到1.4亿，但随着行业整体趋势的转变，公司成功布局线下手游。 2013年，网页游戏与手机游戏的比例变为6:4，预计今年手机游戏收入将超过网页游戏的份额，并超过2012年的收入峰值。

2、行业发展趋势（1）行业快速增长：主要是智能手机份额不断增加。从用户规模来看，截至2014年6月，中国移动游戏用户规模达4.48亿。对于中国手游企业来说，市场空间还是比较大的，并且享有一定的人口红利。

然而，需要提醒一件事。二季度以来用户增速环比下滑。手游用户增长的人口红利逐渐消失，行业竞争趋于加剧。

（2）用户增长潜力：付费用户数量增加

从2014年上半年情况来看，根据第三方咨询数据，中国移动游戏市场支付规模达到117.8亿元。其中，第二季度市场规模71.2亿元，环比增长52.79%，环比增速大幅提升。

3、公司重大不确定性（一）手游产品替代性强

手游产品存在一定的不确定性。游戏品质、推广渠道、游戏口碑、用户体验等多重因素影响产品的收入和影响力，具有不确定性。而且市场上极易出现同质游戏产品，风险较高。

（2）净利率下降的风险

据公司募资项目介绍，募集资金除用于研发、人才激励外，还将投入营销渠道。相信未来几个季度的费用支出将影响公司未来的净利润率表现。

认购建议按照公司发行价上限2.55计算，公司市值为38.25亿港元。公司2014年净利润预计为120-1.4亿港元，相当于已发行PE约27倍。预计2015年公司净利润将呈现良好增速，达到1.70-1.9亿港元，公司PE仍高达20倍。港股可参考的手游股IGG目前市盈率为9.4，不足10倍。 2014年港股上市新股中，百奥家庭互动是中国最大的儿童娱乐公司。发行价为2.15港元。当日跌破发行价，收跌17.67%。 7个月后，该公司股价约为0.8港元。因此，我们认为飞宇科技的发行价吸引力不大，想象空间不大。

紧急关注公司手游产品《三国之刃》位居APP STORE畅销榜第二位，并保持这一位置近一个月。我们认为，我们应该对它未来可能带来的爆炸性收入提出预警。

笔者调查发现，《三国之刃》在APP STORE畅销榜（手机版）排名第二，在APP STORE畅销榜（PAD版）排名第11位。作为一款格斗手游，三国之刃受益于苹果大屏手机的发布。

但也正是因为其格斗手游的游戏属性，并且基于笔者个人的看法，它才具有短期内登上畅销榜榜首的推动因素。从中长期来看，很容易受到卡牌游戏的挤压。

排名前三的APP STROE的月收入在300到1亿之间，但按照惯例，苹果会分成30%，腾讯会分成35%。飞宇科技的真实营收情况还有待三季报更新后持续追踪。

公司的定价可能是基于对《三国之刃》未来营收的信心，但我们也应该注意到，市场上尚未出现一款长期受欢迎的格斗手游，希望相关投资者关注这一潜在风险。

1、公司业务简介飞宇科技由厦门光环于2013年12月31日收购开罗天下重组而成，厦门光环采用100%股权收购模式。公司业务主要是在中国开发和运营网络游戏和手机游戏。 2012年开始授权海外游戏发行商在香港、澳门、台湾、韩国、越南等市场发行四款游戏。该公司将自己定位为游戏开发商。开发商的主要职能是开发产品并将发行外包给发行商。

目前，公司已商业化7款游戏，其中2款网络游戏和5款手机游戏。其中，有两款是网页游戏。代表性游戏包括《神仙道》、《大话神仙》、《保卫萝卜》、《保卫萝卜2》。

2、公司业务增长主要源于手游公司于2011年成立，开始开发网络游戏。公司成立初期主要依靠两款网页游戏《神仙道》和《大话神仙》获得收入。 2011年依靠单品点击量《神仙道》获得了3220万元的收入，2012年开始转型为手机游戏开发，依然采用仙道题材，并新增页游《大话神仙》。截至2013年，公司拥有两款网页游戏《神仙道》和《大话神仙》，以及两款手机游戏《神仙道》和《囧西游》。 2013年，网页游戏占收入的60%，移动游戏占40%。

2013年12月31日，公司宣布增持股份收购开罗天下，两家公司合并成立飞宇科技。合并半年后，2014年半年报数据显示，公司手游收入占比77.3%，收入达到1.29亿元。其中两款页游收入持续萎缩，公司战略重心转向手游业务。

3、产品分析从公司目前的财务数据来看，公司不依赖某产品的特爆，营收较为均衡。游戏一共有7款，其中收入超过1000万的有5款，收入超过2000万的有3款。其中，表现较弱的产品是已经逐渐被淘汰的产品，包括大话王、生命周期下降的守护胡萝卜等。

从公司产品结构来看，页游收入自2012年达到峰值15456万元以来持续下滑。虽然页游市场仍在增长，但公司已明显将整体战略重心转向手游业务，尤其是收购研发实力和经验更强的开罗天下后。

手游收入方面，公司近两年呈现良好增长态势。 2013年手机游戏收入较2012年增长239.2%。2014年半年报披露，手机游戏收入较去年同期增长299.7%。 2014年的快速增长得益于对凯洛天下的收购，但剔除两个产品的收入后，公司2014年上半年仍保持158%的增速。

4、页游业务出现下滑，手游业务13年起快速发展公司页游业务自2011年开始发展，经过2012年的高速增长，2013年开始下滑，虽然整个行业的市场规模仍在增长，但用户从PC向移动端转移的趋势已经确立。 2013年，公司也顺势转型手机游戏业务。

公司于2012年开始涉足手游业务，成功将《神仙道》商业化，当年就取得了1687万的骄人收入。截至2014年6月底，公司已自主开发三款收入超千万的成熟游戏：《仙道》、《西游记》、《乱世之刃》。加上两次收购Protective Carrots，公司整体营收位居市场前列。

从收入方面来看，2013年手机游戏业务实现收入5723万元；手游业务2014年半年报实现收入8997万元，去年同期收入2251万元，同比增长299.7%。

从用户数量来看，截至2014年6月末，公司手游平均月付费玩家数量已达6.7万人。

5、公司产品盈利能力分析招股书数据显示，公司来自每位付费用户的收入不断增长，页游和手游收入均表现良好，尤其是手游。 2014年上半年，同比2012年业务刚刚起步时增长了412.6%。数据显示，页游产品的ARRPU从2011年的40.1增长到2014年上半年的78.5，同比增长95.7%，三年平均年复合增长率为31.9%。

公司数据显示，移动游戏产品的ARRPU从2012年的47.3元上升至2014年上半年的242元，表明该市场用户群体的付费能力和付费意愿较强。 2013年较2012年增长201.9%。根据2014年上半年的数据水平，预计2014年仍将保持快速增长。

6、公司主要产品分析随着公司业务重心逐渐向手机游戏转移，页游和端游对公司的收入贡献有所下降。 2014年上半年，移动游戏业务收入占比75.4%。

6.1 《神仙道》 系列《神仙道》 作为一款2011年6月30日上线的页游，时至今日依然鲜活。 2014年上半年，仍实现营收2524万元。虽然距离2012年1.22亿元的峰值还相去甚远，但基于该题材开发的手游《神仙道》依然取得了不错的成绩。作为公司首款手游，自2012年开始运营，上半年实现收入1190万元。

2012年商业化上线APP STORE时，《神仙道》售价为6元，如今，它已成为免费作品。根据未未网提供的数据，《神仙道》在国内APP STORE免费排行榜中排名第三，这也能体现其在整个生命周期的巅峰。

2014年上半年，iTunes（苹果系统软件）于5月份推出了《神仙道》网页版助手，可见游戏的受欢迎程度和关注度仍能保持一定的影响力。

从目前情况来看，《神仙岛》在APP STORE累计获得8425条评价，评级维持五星级水平，品质优良。个人预测，《神仙岛》全年有望实现营收2500万元左右，未来公司将在相关系列中继续深耕。

6.2 《囧西游》《囧西游》 将于2013年7月公测。737游戏网运营的一款以中国古代经典《西游记》为背景的横版RPG轻手游。囧西游贴吧月活跃用户5682人，累计发帖数3万条。活动水平处于平均水平，但正在上升。

截至2014年6月底，《囧西游》已实现营收1968万元，预计全年营收较去年翻倍，达到4000万元。

《囧西游》曾创下一天内从第185位跃升至第55位的记录，进步神速。冒险类排名第18位左右，角色扮演类排名第59位左右，所有游戏中排名第116位左右。

《囧西游》 游戏画面《囧西游》 排名蹿升《囧西游》 IOS商店畅销排名6.3 《乱世之刃2》《乱世之刃2》 于2013年11月20日推出公开测试版。《乱世之刃》是一款横向卷轴格斗游戏。其游戏背景结合了中国最经典的三国时期。该游戏上线半年就实现收入2648万元，预计全年收入5500万元。

从目前的情况来看，根据APP Annie的iPhone IOS STORE排名，《乱世之刃2》的畅销排名目前在动作游戏类别中排名第25名左右，在角色扮演类别中排名第40名左右，在所有游戏中排名第70名左右。

《乱世之刃2》 游戏画面《乱世之刃2》 IOS商店畅销排名6.4 《保卫萝卜》 系列《保卫萝卜》 凯洛天下开发的一款塔防冒险游戏。现已发展为第二代产品。 《萝卜保卫战2》于2013年11月20日上线，上半年营收2211万元。同期，《保卫萝卜》收入980万元。该剧2014年上半年总收入为3191万元。

目前，《保卫胡萝卜2》在iOS商店畅销排名类别中，动作类排名第49位左右，策略类排名第62位左右，所有游戏排名第172位左右。与第一代产品推出时的受欢迎程度相比，第二代产品的弱点更多是由于产品的固定形式。当消费者开始厌倦塔防游戏时，公司也需要开发更具吸引力的游戏模式来吸引消费者。

《保卫萝卜2》 游戏画面《保卫萝卜2》 IOS商店畅销排名7、力图开拓境外市场公司于2012年开始进军海外市场，主要集中于香港、台湾、日本、韩国、东南亚市场。 2013年，它实现了18%的收入份额，这是一个了不起的成就。

公司海外收益运营数据此外，公司在分销业务方面也逐步拓展渠道。从之前单一的渠道和经销商的依赖，到上半年成功降低了渠道经销商的比例。虽然目前仍处于高位，但总体来看，未来有望进一步拓宽渠道、分散风险。以下是前五名经销商和第一大经销商的占比变化趋势。

公司对于分销商的收益占比8、公司研发能力依然突出公司在招股书中披露，2014年下半年将继续推出4款新游戏，2015年将继续推出9款新游戏。从数量上看，公司的研发能力无疑是突出的，并且依然保持出色。从产品线分布来看，2014年的四款新游戏分别是《电池快跑》、《保卫萝卜：魔幻森林》、《神仙道外传》、《囧西游2》和一款页游巴琴。其中《Battery Run》是一款之前流行的跑酷游戏，其余三款都是原有产品的升级版。网页游戏是一个新兴的发展领域，属于动作角色扮演类别。背景设定在战国后期。游戏画面比较精美，系统开发也比较丰富。预计2015年将取得良好成绩。

从公司目前人员结构来看，研发人员占比75.30%。根据公司发展规划，未来成功上市后将继续扩大研发人才的招募。

公司人员结构分析公司未来发展战略以研发为主，因公司目前不具备分销能力，未来渠道不会集中。他们将被几大平台垄断。当前的手游公司已经开始注重产品内容和品质。公司制定未来五大战略——

1、规模上升带动盈利能力提升从收入方面看，公司2013年实现营业收入1.45亿元，同比下降8%，但近两年年均复合增长率为47.33%。 2014年上半年实现营收1.29亿元，同比增长72%，势头强劲。

毛利率方面，公司2013年综合毛利率为95.4%，同比下降1.5个百分点。公司2014年一季度综合毛利率为86.9%，同比下降10个百分点。从公司成本结构来看，2014年上半年分销渠道收取的服务费为1688万元，同比增长548.8%。此外，2014年上半年，包括代理费、研发费用等其他费用占收入的比例同比下降9.3个百分点。

净利润方面，公司2013年调整后净利润（不含股权激励费用、优先股公允价值变动及上市相关费用）为5096万元，同比下降57.8%，净利润率同比下降41.2个百分点。 2014年上半年，公司调整后净利润5262万元，同比增长201.2%，净利润率同比提升17.5个百分点至40.7%。公司收入规模的增长带动盈利能力的提升。

公司收入及毛利率情况2、付费用户不断增加，广告收入有待开发公司目前收入结构较为单一，严重依赖公司产品的营业收入。从收入结构来看，广告收入占比快速提升，未来有望改善公司收入结构。此外，中国大陆对版权的重视和保护也有利于公司未来发展授权收入业务以及开发周边产品。

公司收入构成比例从公司收入结构的变化来看，转型手游的目的非常明确，但从公司发布的未来战略来看，不会放弃成功的页游市场。公司于2013年收购的《开罗天下》为公司提供了2014年上半年休闲游戏的主要收入。

公司收入构成分布此外，公司的低成本是公司实现高毛利率和高净利润率的重要因素。基于行业的行业特点，我们认为毛利率和净利润率合理。以下是该公司的成本分布。

公司成本分布发行前公司主要股东持股情况公司股权结构较为简单。占比较高的姚建军和陈建宇分别是厦门光环和凯洛天下的创始人。厦门光环系（姚建军、华林、林家斌、林志斌）直接控制50%以上。